Die Agentur Fitch Ratings hat das langfristige Emittentenausfallrating der Fonterra Co-operative Group Limited mit “A” bestätigt. Der Ausblick ist stabil. Die Bestätigung des Ratings von Fonterra spiegelt das Finanzprofil des Unternehmens wider. Der Verschuldungsgrad der Genossenschaft, definiert als Gesamtverschuldung/EBITDA (einschließlich Nachrangigkeit), lag am Ende des Geschäftsjahres bis zum 31. Juli 2022 bei 1,3, verglichen mit 1,4 im vorherigen Geschäftsjahr. Effizienzsteigerungen trugen dazu bei, die Margen und Gewinne für das GJ22 zu verbessern, trotz eines erheblichen Anstiegs der Milchpreise. Dies ermöglichte es, einen Anstieg der Nettoverschuldung um fast 1 Mrd. NZD zur Finanzierung des höheren Betriebskapitalbedarfs zum Jahresende auszugleichen.
Die Rentabilität von Fonterra profitiert von Wettbewerbsvorteilen, die das Unternehmen in seinem Kerngeschäft der neuseeländischen Milchwirtschaft hat, und stützt das Rating. Die Genossenschaft kann die Milchpreis- und Wechselkursschwankungen in ihrem globalen Zutatengeschäft an die Landwirte weitergeben und profitiert bei niedrigen Milchpreisen von stabilen Gewinnmargen im Verbraucher- und Food-Service-Geschäft. Dies verringert die Gewinnvolatilität.
Die effektive Nachrangigkeit der neuseeländischen Milchzahlungen gegenüber Fonterras Kapital- und Zinsverpflichtungen sowie anderen Kosten ist in der Satzung der Genossenschaft verankert.
Die Größe von Fonterra und seine führende Position in der NZ-Milchwirtschaft sind wichtige Eintrittsbarrieren für Wettbewerber. Fonterra ist mit einem Anteil von rund 15 % am Weltmarkt weltweit führend bei den Milchexporten und Neuseelands größter Milchverarbeiter, der rund 80 % des neuseeländischen Milchangebots abnimmt. Die durchschnittlichen Kosten der neuseeländischen Milcherzeugung gehören zu den niedrigsten der Welt.
Fitch geht davon aus, dass die Verschuldung der Landwirte, gemessen an der Höhe der Kreditaufnahme für die Milchproduktion, in den nächsten Jahren über dem historischen Durchschnitt liegen wird. Laut der neuseeländischen Zentralbank ist die Verschuldung des Milchsektors jedoch seit dem Höchststand im Jahr 2018 um etwa 12 % gesunken, was durch die anhaltende Erholung der globalen Milchpreise von den Rekordtiefs im GJ16 unterstützt wurde.
Fonterra kann mit der europäischen Konkurrenz Royal FrieslandCampina NV (BBB+/Stable) verglichen werden, da sich beide Genossenschaften auf Milchprodukte konzentrieren und eine ähnliche Größe und Rentabilität aufweisen. Das Rating von Fonterra profitiert jedoch von ihrer Position als weltgrößter Milchexporteur, der Berechnung des Milchpreises, der eine regulierte Rendite beinhaltet, und der effektiven Nachrangigkeit der neuseeländischen Milchgeldzahlungen gegenüber den Kapital- und Zinsverpflichtungen (und anderen Kosten) des Unternehmens. Diese Faktoren in Verbindung mit dem stärkeren Finanzprofil von Fonterra führen zu einem Rating, das zwei Stufen höher ist als das von Royal FrieslandCampina.
